上市与整合并进央企资本运作向“新”图“强”

xinwen.mobi · 发表于 5 天前

上市与整合并进，央企资本运作向“新”图“强”
近期国资央企资本运作频频，一项旨在将分散在不同央企的战略性新兴产业集中注入主业央企上市平台的重大变革，正在提速增量、多头并进。

12月3日，深圳证券交易所大厅内，中核集团旗下中国铀业股份有限公司正式登陆主板，成为A股市场“天然铀第一股”。

这并非孤例。在同一时间段，中国中车宣布拟分拆子公司中车戚所至创业板上市，国家电投集团正加快推进旗下三家上市公司资产重组。

01 改革浪潮：专业化整合成主线
2025年是国企改革深化提升行动的攻坚收官年，国有资本布局优化与结构调整正加速破局。数据显示，2025年1至11月，全国国企并购重组事件累计达265件，同比增长14.22% 。

在这场以专业化整合为主线的国资深度变革中，央企引领着改革的方向。

阳光时代律师事务所合伙人朱昌明认为，当前国资央企资本运作的核心要义，已不再是简单将资产打包上市，而是在资本市场布局、运营和整合。央企集团围绕国家战略，进行精细化、专业化的资本运作。

02 资本市场：IPO与重组双轮驱动
央企资本运作呈现提速增量、多头并进的显著特征，符合国家产业发展导向的战略新兴产业成为重点领域。

上市方面，电力央企推动旗下新能源资产IPO的步伐正在加快。作为中国华电集团新能源业务的最终整合平台，华电新能今年7月登陆上交所主板。紧随其后，中国华润旗下华润新能源、中国电建旗下电建新能也已提交招股说明书。

在并购重组方面，动作同样频繁。Wind数据显示，仅以2025年11月至12月3日为例，涉及并购重组的央企上市公司就有25家。

以国家电投集团为例，正加快推进旗下中国电力、远达环保和电投产融三家上市公司的资产重组，打造铝业、核电、水电等产业整合平台。其系统性推进上市平台整合的做法，已覆盖电投产融、电投能源、远达环保、吉电股份等四大平台。

03 政策导向：向“新”而行
“十五五”规划建议明确提出，要推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。这一政策导向为央企资本运作指明了方向。

国务院国资委副主任李镇近日表示，下一步央企要以系统性思维、前瞻性谋划、创新性举措，大力推动整合工作。专业整合的核心是围绕强化功能使命、提升规模效益，加大力度合并“同类项”，避免重复建设和无序竞争。

04 战略性新兴产业：布局未来
央企资本运作正显现出明显的“向新”趋势——向战略性新兴产业集中。

2025年11月21日，国务院国资委召开的中央企业专业化整合推进会上，8组17家单位进行了重点项目集中签约，主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域。

例如，中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗合作碳纤维“产业合作+资本运作”项目；中国一汽与卓驭科技开展智能驾驶领域专业化整合项目；中国一汽与中国五矿在电池关键材料领域开展产业链共链项目等。

刘兴国认为，通过将分散培育的战略性新兴产业集中注入主业央企上市公司，既可以优化央企战略性新兴业务布局，加快打造龙头企业，也可以促进央企资产证券化，助力资本市场高质量发展。

05 案例剖析：资产运作的精细化
12月9日，国家电投集团产融控股股份有限公司披露重大资产重组草案，通过“三步走”战略将主营业务从金融与能源双主业，彻底转型为专注于核能发电的单一主业。

根据交易方案，拟置入资产为电投核能100%股权，拟置出资产为上市公司所持的资本控股100%股权。交易中，拟置出资产作价151.08亿元，拟置入资产作价553.94亿元。

这一交易背后的深层逻辑是：国家电投集团需要打造一个专门的核电运营资产整合平台，以实现核电资产的规模化、专业化管理。

在央企资本运作中，这类平台化整合案例并非个例。今年8月，中国神华宣布拟通过发行股份及支付现金方式，收购控股股东国家能源集团旗下13家公司股权，标的资产总规模达2583.62亿元。交易完成后，中国神华将成为国家能源集团煤炭及煤电资产的核心整合平台。

06 市场联动：央地协同下的价值重塑
央企资本运作不仅限于中央企业，地方国企改革也呈现出加速态势。

知本咨询数据显示，2025年1至11月，地方国企完成并购重组事件56件，同比增长36.59%，增速显著高于央企。

各地结合自身资源禀赋与发展阶段，探索出特色鲜明的改革路径。例如，湖北省国资委正以战略性并购重组为重要手段，加快省属实体产业转型升级；四川省则印发了推进企业上市和上市公司并购重组的三年行动方案。

招商证券分析师林喜鹏分析认为，当前央企整体估值内部分化显著，国新央企小盘指数PE(TTM)历史分位数仅为15.7%，诚通央企ESG指数PB(LF)历史分位数为44.6%，均处于相对较低水平，配置性价比逐步显现。

近期，一个清晰可见的趋势是：央企资本运作已从单纯追求“做大”转变为更加注重“做强做优”。

在深圳证券交易所的上市仪式上，中核集团总经理张涛表示，中国铀业要发挥资本市场资源配置优势，推动“科技-产业-金融”深度融合。

正如专家所建议的，央企资本运作必须做好顶层设计与路径规划，坚持市场化与法治化原则，完善公司治理与市值管理，积极运用多元化资本工具，健全风险管理体系。

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