遭低价冲击、股价大降，if椰子水不香了？
曾经超市货架上的网红饮品if椰子水，如今在资本市场和消费市场双双遇冷，母公司市值较上市时高点蒸发逾70亿港元。
11月20日，if椰子水母公司IFBH开盘下挫，盘中18.57港元/股的价格刷新了上市以来新低，较7月4日盘中历史最高的48.8港元/股暴跌60%以上。
市值较上市当天缩水一半至50亿港元左右。而在不久前的6月30日，IFBH在港交所挂牌上市，当天还曾高开57.91%，总市值接近117亿港元。
从资本宠儿到市场弃儿，IFBH只用了不到五个月时间。截至11月24日收盘，其股价已跌至17.88港元，市值仅剩约47.68亿港元，较上市时几乎“腰斩”。
01 资本退潮：上市即巅峰，股价“膝盖斩”
IFBH的资本市场之旅可谓“上市即巅峰”。
作为全球第二大椰子水企业，IFBH在2025年6月30日登陆港交所时曾引发轰动，开盘股价暴涨58%，市值一度突破120亿港元。
然而好景不长，公司股价随后一路下行。截至11月21日收盘，IFBH股价已跌至17.9港元/股，较招股价27.8港元跌超30%。
更令人震惊的是，这一价格较7月高点48.8港元/股更是暴跌逾60%。
IFBH股价的断崖式下跌背后是资本市场对该公司估值过高的担忧。一位消费领域分析师指出，上市之初的7月，IFBH市净率接近16倍，市盈率超过了43倍。
对比行业龙头农夫山泉当时近13倍的市净率以及34.5倍的市盈率，IFBH的估值明显偏高。
资本市场对IFBH的期待源于椰子水赛道的高增长预期。根据灼识咨询数据，2024年中国椰子水行业市场规模为11亿美元，过去五年复合年增长率达61%，远高于软饮料整体增速。
然而，IFBH的实际表现却开始低于市场预期。
02 市场失守：价格战冲击，龙头地位动摇
if椰子水在中国市场曾拥有不可撼动的龙头地位。
这款来自泰国的品牌2017年正式进入中国内地，通过电商平台和线下渠道“两条腿走路”的方式，迅速占据了市场。
到2024年，if椰子水销售额达到11亿元，同比增长了80%，其中97%的收入来自中国市场。
该品牌曾连续五年在椰子水行业市占率排名第一，2024年达到34%，领先全球最大椰子水品牌Vita Coco七倍以上。
然而，这一市场地位正面临严峻挑战。
据快消品监测公司马上赢的数据，if椰子水在中国内地的市场份额已从2024年第一季度的62.50%的巅峰，下滑至2025年第三季度的30.30%。
在短短一年半时间内，if的市场份额被腰斩。
市场份额大幅下滑的主因之一是激烈的价格竞争。过去两年间，中国椰子水市场均价呈现明显下降趋势，从2023年一季度的每百毫升1.91元降至2025年一季度的1.46元，降幅达23.5%。
与此同时，if的均价降幅为9.6%，到2024年下半年其定价已高于行业平均水平。
低价竞争已成为if椰子水面临的最大威胁。在电商平台上，超吉椰1L装椰子水售价约为9.95元/瓶；盒马、小象的自有品牌1L椰子水均售价9.9元/瓶。
相比之下，if旗舰店1L椰子水折后单价为13.7元/瓶，在价格方面毫无优势可言。
03 模式隐患：轻资产之困与单品依赖
if椰子水背后的IFBH公司以其独特的轻资产运营模式闻名业界。
这家全球第二大椰子水企业仅有46名员工——泰国办事处43人，新加坡办事处3人，无一中国员工。
却在中国内地市场获取了10.69亿元的收入。
IFBH将生产、物流、分销全部外包，自己只抓品牌和研发两个核心环节。这种极简运作模式曾带来惊人的效率优势——2024年，IFBH毛利率高达36.7%，人均创利超520万元。
然而，这种轻资产模式也是一把“双刃剑”，尤其在供应链方面暴露出明显弊端。
IFBH存在严重的“两头集中”问题：前五大供应商采购占比96.9%，前五大客户（分销商）贡献了97.6%的营收。
在供应链端，IFBH深度依赖控股股东General Beverage，该公司供应了50%以上的原料。
这种依赖导致天气风险被放大：2024年，全球椰子主产区泰国遭遇持续高温天气，椰青大幅减产，原料价格上涨。
对没有自己种植基地的IFBH来说，原料成本飙升直接压缩了利润。
在渠道端，IFBH同样被动。其线上渠道几乎全靠一家分销商，对方要是终止合作，电商销量可能会大幅下跌。
更严重的是，分销商为冲销量会擅自降价，打乱了品牌的价格体系。
IFBH还面临产品单一化的风险。2025年上半年财报显示，公司96.9%的营收都来自椰子水这一单品。
其他饮料占比仅2.4%，2022年推出的Innococo品牌仍在亏损，无法形成支撑。
04 行业乱象：信任危机与标准缺失
if椰子水的困境部分也源于整个椰子水行业的问题。
2024年下半年起，关于椰子水品质的争议此起彼伏。有业内人士爆料称，市面上打着“100%椰子水”旗号的产品里，80%-90%都添加了各种添加剂，甚至存在配料表造假的现象。
更严重的是，椰子水行业存在标准缺失的问题。
由于没有专门的国家标准，企业往往参照果蔬汁标准生产椰子水，而该标准并未对钾、钠等电解质含量作出要求。
这给“造假者”可乘之机——只要不额外添加水，即使用浓缩椰汁复原、加了糖，也能自称“100%椰子水”。
行业乱象最终在2025年春节后大规模爆发，一时间，“科技与狠活”成了椰子水的代名词。
尽管if品牌方一再强调自身产品配料表只有椰子水、从不添加任何香精糖分，并积极晒出进口检验检疫报告来自证清白。
但消费者对椰子水整个大品类信任的坍塌并不容易重新建立。
05 自救努力：本土化合作与渠道调整
面对困局，IFBH也在尝试自救。
今年9月，IFBH与央企中粮集团旗下的中粮名庄荟达成战略合作，成为IFBH旗下另一品牌Innococo渠道拓展的关键落子。
11月，IFBH与上海西虹桥科创发展有限公司签署合作协议，将正式落户虹桥国际中央商务区，设立if品牌中国区总部。
这些举措显示了IFBH深耕中国市场的决心，同时也暴露出其此前与中国市场联结的薄弱——一家97%收入来自中国的公司，竟无一名中国员工。
IFBH也在努力提升渠道掌控力。此前，IFBH在中国内地实际上只有两家核心分销商：一家负责天猫、京东、抖音等线上渠道；另一家专注超市、便利店等线下渠道。
如此高度集中的经销体系曾帮助if以极小团队撬动庞大市场，但也导致渠道冲突和价格体系管理困难。
一位经销商透露，if最初将线上线下渠道严格划分给不同代理商，但实际执行中两家经销商的业务出现了互相渗透。
线上代理为了冲量，可能发展线下团购和批发；线下代理则不甘心地盘被电商抢走，也暗地里在电商平台开店低价倾销清库存[citation:4。
if椰子水的跌落神坛，更像是一个网红品牌在中国快消市场的典型缩影。
当椰子水整体均价从每百毫升1.91元降至1.46元，当9块9一升的平价椰子水充斥市场，if椰子水13.7元/升的定价已显得格格不入。
资本市场用脚投票，消费者转向更具性价比的选择，这一切似乎合情合理。
IFBH的教训揭示了中国消费市场的残酷法则：仅靠营销和品牌难以构筑长期护城河。
在供应链、渠道管控、产品多元化等基础功课上的缺失，终将在行业退潮时浮出水面。
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