安序源科技再搏港交所：两年半亏损超5000万美元，全球测序市场95%份额被五大巨头瓜分
巨头垄断的高通量基因测序赛道，一家两年半仅有53.2万美元收入的中国生物科技公司正在逆流而上。
11月11日，安序源科技再次向港交所主板提交上市申请，这已是其今年4月30日递表失效后的第二次冲刺。
作为一家聚焦分子诊断仪器与生物芯片开发的生物技术公司，安序源科技面临着严峻的财务现实：过去两年半累计亏损超5000万美元，负债率高达229%，2025年上半年仅有5家客户。
更值得关注的是，该公司所处的全球高通量基因测序仪器及耗材行业，94.9%的市场份额被Illumina、赛默飞世尔等五大巨头瓜分，仅Illumina一家便独占71.8%。
01 财务困境：持续亏损与客户高度集中
翻开安序源科技的财务数据，一系列数字揭示出创新型医疗器械企业面临的现实困境。
2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为0、47.9万美元和53.2万美元，而同期亏损却高达2285.6万美元、2346.6万美元及515.5万美元。
这意味着，在过去两年半的时间里，安序源科技累计亏损已超过5000万美元。
更为严峻的是公司的负债状况。截至2025年上半年，安序源科技的流动资产均小于流动负债，流动比率从2023年的0.6进一步恶化至0.3。
对此，安序源科技在招股书中解释，亏损“主要由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益相关的其他收益及亏损增加720万美元。实质上，我们的全部净亏损均来自研发开支及行政开支”。
客户集中度之高位居行业前列。2024年和2025年上半年，公司对前五大客户的总销售额占总收入的比重分别高达98.1%和100%。
今年上半年，安序源科技总共有5家客户，而最大客户就贡献了87%的收入。
02 巨头垄断：地狱级赛道的生存之战
安序源科技所处的赛道是一个典型的巨头垄断赛道。
2024年，全球高通量基因测序仪器及耗材行业94.9%的市场份额都被Illumina、赛默飞世尔等五大巨头瓜分，仅Illumina一家便独占71.8%。
在中国市场中，华大基因、迪安诊断、安科生物等也占据一定份额。
前五大企业按收入计合计占据95.8%的市场份额，其中最大单一企业的市场份额高达47%。
安序源科技2024年不足50万美元的收入，与行业巨头Illumina逾43亿美元的营收相比体量悬殊。
即便是Illumina自身也面临挑战，其股价较2021年高点已下跌近78%。
03 技术路径：半导体与生物技术的跨界融合
安序源科技的起点离不开创始人田晖的“跨界野心”。
这位斯坦福应用物理学博士，早年辗转硅谷科技公司与跨国药企，积累生物科技与半导体工作经验，看好基因测序的广阔市场前景，最终在2016年选择回国创业。
招股书称，安序源科技创始人兼CEO田晖为一名顶尖科学家，发明超过100项全球专利，在生物科技和半导体融合方面拥有超过20年经验。
这种跨界背景使得安序源科技选择了不同于传统医疗器械企业的技术路径——将半导体工艺与生物技术相结合。
公司的核心产品AxiLona EL-100是一款基于电化学生物芯片技术的分子诊断产品，于2025年4月取得江苏省药监局的第二类医疗器械注册证。
AxiLona EL-100目前仅具备核酸检测功能，未来计划扩展至同时包含核酸及蛋白质检测功能。
04 产品管线：仅一款产品获注册批准
截至招股书披露日，安序源科技仅有AxiLona EL-100获得注册批准，其他在研产品尚未进入临床阶段。
公司的产品管线包括一款微阵列芯片分析仪、两款EL-NGS基因测序仪，以及多种配套检测试剂盒。
AxiLona EL-100于2024年6月被纳入第二类创新医疗器械特别审查程序（绿色通道），2025年3月完成临床试验。
更现实的挑战来自商业化周期。
安序源科技AxiLona AXP-100基因测序仪2021年推出原型机，2023年才发布用于科研的版本。
公司预计于2025年下半年前在中国完成型检，其后将开展临床试验；预计将于2026年下半年完成AxiLona AXP-1000的设计。
05 资本之路：四轮融资后的IPO征程
成立至今，安序源科技已完成包括种子轮融资在内的总计四轮融资。
公司吸引包括阿斯利康中金、云锋基金、苏州先进产业基金、清华力合、Foothill Ventures等在内的中外机构投资。
2023年3月的B轮融资筹得7000万美元，已付每股成本1.8638美元，投后估值达到3.475亿美元。
IPO前，田晖持股30.44%，为单一最大股东，机构股东中云锋基金、五源资本分别持股5.91%和4.69%。
安序源科技拟将此次港股IPO募集资金用于核心产品AxiLona EL-100的进一步开发、商业化及生产；AxiLona AXP-1000及其他管线产品的开发；扩大及加强核心技术平台，以及营运资金及一般企业用途。
在基因测序这个“地狱级”难度的赛道上，安序源科技能否凭借其电化学技术实现差异化竞争，仍是一个未知数。
其2024年47.9万美元的收入，与Illumina的43.72亿美元相比微不足道。
安序源在招股书中警示：“在可预见的未来，我们可能持续出现亏损，而且亏损可能随着我们扩大开发在研产品、寻求监管批准以及将产品商业化的步伐而增加。”
对于这家仍在亏损中挣扎的生物科技公司而言，即使成功上市，也仅仅是漫长商业化道路上的又一个起点。
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