软银清仓英伟达，AI泡沫临近？
孙正义再次清仓英伟达，这一次他错过了什么？
“很后悔卖掉英伟达股票”，这是孙正义上次清仓英伟达后的感慨。然而，历史再度重演。
根据软银最新财报，该公司已在2025年10月出售了所持有的全部3210万股英伟达股份，套现58.3亿美元。
就在英伟达市值突破5万亿美元、站上历史巅峰的时刻，孙正义选择了全盘退出。
这已是他第二次清仓这家AI芯片巨头。
01 孙正义的两次告别
孙正义与英伟达的缘分可谓一波三折。
2017年，软银以40亿美元买入英伟达近5%的股份，成为其大股东之一。
然而，到了2019年，软银却以70亿美元清空全部持股。
当时这一决定被黄仁勋后来调侃为损失了2500亿美元投资回报。
从2024年起，软银再次加码英伟达，截至今年3月持仓增至约30亿美元。
但仅仅一年后，孙正义再次选择清仓，这次的投资期限短暂得令人惊讶。
02 清仓背后的战略转移
软银清仓英伟达并非简单的获利了结，而是一场精心策划的战略转移。
软银首席财务官后藤芳光在财报说明会上坦言，公司“无法判断我们是否处于AI泡沫之中”，并解释出售股份是软银“资产变现”战略的一部分。
那么，套现的58.3亿美元将流向何方？答案直指——OpenAI。
软银已与OpenAI签订协议，承诺将对后者进行最高达400亿美元的追加投资。
这一巨额投资甚至超过了2018至2024年顶级融资的总和。
首次100亿美元交割已于今年4月完成，随着OpenAI完成重组，软银计划通过愿景基金二期继续出资225亿美元。
03 AI泡沫的争论白热化
孙正义的清仓举动，恰逢AI泡沫争论白热化的敏感时刻。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安发出严厉警告，投资者应该为AI领域出现重大个人损失做好准备。
他将当前环境描述为“蟑螂”比比皆是，但“白蚁”却寥寥无几。
埃尔-埃利安与诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞合作评估后认为，市场正经历“理性泡沫”。
虽然AI创造的总价值巨大，但泡沫背后也隐藏着阴暗面：“会有泪水和损失”。
黄仁勋与OpenAI董事会成员Bret Taylor则坚定看多，公开表示“不惧怕AI泡沫”。
这种观点的鲜明对立，正是当前市场极度分化的缩影。
04 泡沫迹象与理性分析
多项数据指向AI领域已出现泡沫迹象。
投资机构Coatue的报告显示，自ChatGPT发布以来，标普500指数中AI相关公司的回报率高达165%，而非AI企业的回报率仅为24%。
资本集中度也达到惊人地步：前10的公司拿走了52% 的所有风投资金，而2015年这个数字还只是16%。
更令人担忧的是，OpenAI的亏损状况持续恶化。
据其被曝光的财务文件，2025年亏损可能达到140亿美元，预计到2029年才能盈利，此前累计亏损总额预计将达到440亿美元。
05 从硬件到软件：孙正义的逻辑转变
孙正义的清仓举动，反映了他对AI投资逻辑的根本性转变。
摩根士丹利分析师指出：“孙正义清仓英伟达，不是逃离AI，而是换座位。AI的列车仍在开，只是他想坐在驾驶舱里”。
换句话说，孙正义的投资重点正从硬件转向应用交互层。
用更通俗的比喻就是，“英伟达负责制造铲子，OpenAI负责运营矿山，而孙正义想要拥有这座矿山”。
除了OpenAI，软银还在积极布局更广泛的AI生态链：
包括65亿美元收购美国无晶圆厂半导体公司Ampere；
54亿美元收购ABB机器人业务；
投资Stargate项目，已明确确保总计5000亿美元/10吉瓦承诺的路径。
06 电力：AI发展的新硬约束
当市场目光聚焦于算法和芯片时，一个更为基础的制约因素正悄然浮现——电力。
训练一次GPT-4级别的模型，耗电量相当于一个5万人小镇一年的用电量。
一个大型AI数据中心的电力需求，相当于30万个家庭的用电规模。
当印第安纳州新卡莱尔的数据中心建成后，它们的用电量将超过两个亚特兰大的总和。
这一视角的转变至关重要，意味着投资逻辑需要更新：当算力需求每三个月翻一番时，再多的资金投入也无法解决电力供应不足的问题。
未来的AI巨头，可能不只是拥有最强算法的公司，更是能够获得稳定、廉价电力的公司。
未来学家们常常忽略一个简单事实：任何技术革命都需要坚实的物理基础。AI的狂欢不仅依靠算法和数据，更需要电力和能源。
当孙正义从卖铲人转向开矿者，他或许在提醒我们：下一个万亿市场不在虚拟世界，而在最原始的物理世界——能源本身。
电力可能将成为AI发展的硬约束，算力的飞跃最终要回归到瓦特的支撑。
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