穿越市场波动，FOF基金为何成为震荡市中的配置优选？
市场起伏不定，谢治宇、董承非等投资大咖却在最新发言中频频强调资产配置的重要性，这背后暗含了怎样的大类资产逻辑？
今年以来，A股市场在反复震荡中展现出结构性机会，多位资深基金经理业绩显著回暖，投资界对大类资产配置的讨论也日益热烈。
在9月22日复旦管院的一场研讨会上，兴证全球基金副总经理谢治宇指出，全球经济正经历深刻重构，去全球化、货币政策分化与产业链重塑交织叠加，使大类资产运行逻辑发生系统性转变。
在这一背景下，FOF基金（基金中的基金）作为分散风险、平滑波动的工具，正成为越来越多投资者在震荡市中的配置选择。
01 市场新环境：经济周期错位与波动加剧
“全球开始处在一个前所未有的全新周期中。”谢治宇在最近的公开分享中如是说。
他进一步分析了当前市场面临的三大挑战：全球经济周期错位、长久期资产回报率下降，以及股债相关性逆转打破传统对冲策略。
过去，投资者习惯先分析美国经济再讨论中国经济的宏观研究模式，如今可能发生根本性变化。
睿郡资产管理合伙人董承非也表达了对低利率环境下投资逻辑变化的关注：“当前无风险收益率已经降得非常低，如果要再追求更高回报，就必须在组合中添加风险资产。”
市场波动加剧的环境中，谢治宇认为大类资产配置的本质是在风险与收益之间寻找动态平衡，而非简单的预测未来。
02 FOF基金价值：专业化资产配置的工具
在波动加剧的市场环境中，FOF基金的价值正逐渐凸显。
FOF基金的核心优势在于通过专业管理人的资产配置能力，实现在不同资产类别间的动态平衡。
谢治宇将大类资产配置分解为三个环节：根据资金目标确定风险暴露程度，在既定风险约束下优化资产收益，从组合整体角度追求风险调整后的最优回报。
这一配置理念正是FOF基金运作的底层逻辑。
兴银理财创新业务部总经理叶予璋认为，国内可投资的低相关性资产包括股票、债券、商品、中性策略以及不锁汇的跨境投资等五类。
“这些低相关性资产组合在一起，从数学逻辑来说，风险调整后的收益表现一定会更好。”
03 实战配置：主流资产类别前景分析
在当下的市场环境中，各大类资产前景如何？专业投资人给出了他们的判断：
人民币资产：谢治宇认为，以人民币为代表的资产短期面临升值压力，因经济增长动能改善、外资重新流入；长期来看，从实物资产重要性提升的角度，人民币资产整体仍有上升空间。
债券：美债方面，收益率曲线陡峭化趋势可能持续；中债方面，长期走势不明朗，向下压力来自老龄化带来的负债端久期压力，向上动力源于经济结构转型显现成效。
黄金：长期是优质的组合风险对冲工具，核心本质在于与美元存在负相关性（或非相关性），这解释了黄金在过去几年为什么表现强劲。
铜：在所有顺周期品种里处于较优位置，需求端受到新能源、AI影响，同时供给开发的时间大概率会比较长。
创新药与AI：谢治宇在二季度大幅增持创新药股，并指出AI不仅带动上游算力投资进入景气周期，同时赋能智能硬件并驱动终端应用场景的不断演化。
从风格轮动角度看，谢治宇指出，不同经济增长与通胀水平对应的阶段中，最优资产会随周期转换。
例如在复苏期，质量风格通常占优；而在滞胀环境中，红利资产可能更具防御价值。
04 基金选择：洞察基金经理调仓逻辑
对于普通投资者而言，通过FOF基金参与市场的一大优势是借助专业管理人的眼光，筛选出真正有实力的基金产品。
今年以来，多位“百亿级”全市场选股基金经理业绩显著回暖。
谢治宇管理的兴全合宜在今年二季度单季度上涨4.26%，上半年净值上涨15.85%，在百亿以上A股主动权益基金中排名前列。
他的业绩逆袭源于果断调整重仓股，增持创新药和科技板块。
同样，景顺长城的杨锐文、银华基金的焦巍等基金经理也在今年积极调整持仓结构，分别在新兴产业和新消费领域寻找机会，均取得了不错的业绩。
观察这些优秀基金经理的调仓逻辑和投资思路，能为FOF管理人的基金选择提供参考。
05 配置策略：震荡市中的FOF配置要点
在当前市场环境下，构建FOF组合需要考虑以下几方面：
第一，注重资产低相关性。叶予璋提到的五类低相关性资产——股票、债券、商品、中性策略以及不锁汇的跨境投资，为FOF组合构建提供了基础资产类别。
第二，关注经济周期位置。谢治宇建议，通过大类资产指标跟踪经济周期位置，如“金铜比”或“金油比”是判断经济周期位置的实用指标；长期国债收益率是无风险利率的标尺。
第三，灵活调整风格暴露。谢治宇强调，在结构转变加速的时代，投资者更需跳出单一资产视角，通过宏观变量识别系统性风险，依据周期位置调整风格暴露。
董承非也分享了他在波动管理方面的经验：“我在公募的时候主要做两个工作，一是股票仓位的加减，二是在具体投资方向结构上做一些调整。
现在做私募行业，自己也做了很多另类资产的尝试，通过衍生品做一些能够有助于降低组合波动的操作。”
回到谢治宇的观点，他将大类资产配置视为一个基于风险预算的系统性工程。
在结构转变加速的时代，投资者更需跳出单一资产视角，通过宏观变量识别系统性风险，依据周期位置调整风格暴露，并在资产联动中寻找对冲机会。
市场永远在波动，但专业的资产配置工具让投资者不再是被动承受风险，而是主动管理不确定性。
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